中信建投研報指出,月度經(jīng)濟數(shù)據(jù)如期陸續(xù)企穩(wěn)、貨幣政策連續(xù)降息邏輯兌現(xiàn)、交易環(huán)節(jié)各項支持政策陸續(xù)展開,A股中期積極因素全面積累,僅有短期外資顯著流出這個未來半年市場表現(xiàn)的重大反向指標還在邊際壓制短期指數(shù),A股強烈建議加倉買入至高倉位。從中小市值及成長板塊來看,中小市值中的業(yè)績確定性板塊,是我們核心衛(wèi)星策略的重點關(guān)注對象,具體包括中報業(yè)績延續(xù)強勢的通信設(shè)備等TMT部分子板塊,8月最后兩周中報披露期建議密切關(guān)注,建議同樣維持高倉位但需聚焦而非普漲,市值風格維持短期大市值占優(yōu)不變。
以下為正文:
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主板月度經(jīng)濟數(shù)據(jù)如期陸續(xù)企穩(wěn)、貨幣政策連續(xù)降息邏輯兌現(xiàn)、交易環(huán)節(jié)各項支持政策陸續(xù)展開,A股中期積極因素全面積累,僅有短期外資顯著流出這個未來半年市場表現(xiàn)的重大反向指標還在邊際壓制短期指數(shù),A股強烈建議加倉買入至高倉位。中小市值及成長板塊:中小市值中的業(yè)績確定性板塊,是我們核心衛(wèi)星策略的重點關(guān)注對象,具體包括中報業(yè)績延續(xù)強勢的通信設(shè)備等TMT部分子板塊,8月最后兩周中報披露期建議密切關(guān)注,建議同樣維持高倉位但需聚焦而非普漲,市值風格維持短期大市值占優(yōu)不變。
摘要:
上周市場延續(xù)中度調(diào)整,滬深300指數(shù)周漲幅-2.56%,上證綜指周漲幅-1.80%,中證500指數(shù)周漲幅-2.29%。國內(nèi)MLF及逆回購利率下調(diào)是我們期待的重要政策利好,但外資短期流出力度再次加大成為市場下跌主因。
基本面上,7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)略低于預(yù)期但企穩(wěn)態(tài)勢初現(xiàn)。上周國家統(tǒng)計局公布更多7月經(jīng)濟數(shù)據(jù),其中工業(yè)增加值同比3.7%雖然低于上月4.4%,但較5月3.5%有所回升,我們在上月數(shù)據(jù)中已分析了6月數(shù)據(jù)的一些異常高估問題,實際3.7%可視為回升趨勢,第二產(chǎn)業(yè)用電量數(shù)據(jù)也驗證了上述邏輯,7月同比4.89%較上月的1.5%顯著回升,結(jié)合上周披露的PPI同比及月初的PMI,6項核心月度經(jīng)濟數(shù)據(jù)中的3項出現(xiàn)了企穩(wěn),但同期披露的消費同比意外延續(xù)下行,結(jié)合上周的出口、CPI同比下行,但上述三項指標也將在8月迎來同比企穩(wěn),綜合來看中國經(jīng)濟的內(nèi)外部沖擊在同比意義上迎來重要拐點的邏輯逐步驗證;國內(nèi)政策方面,上周二MLF及逆回購利率的下調(diào)是我們期待的重要且有效的經(jīng)濟刺激政策,我們上周報告中提到了“當前貨幣政策破局的關(guān)鍵將是價格而并非數(shù)量。預(yù)計下半年利率多次下調(diào)的實際行為將助推A股企穩(wěn)或回升并走出當前的歷史最低水平”,市場中期基本面積極因素正在增加,基本面回升拐點明確;最后是周五收盤后的證監(jiān)會見面會表態(tài),在活躍資本市場方面較一周前的交易所政策措施更符合市場期待,對A股投資者信心有重要支撐作用。
技術(shù)面上,淡定看待機構(gòu)資金單周顯著流出。上周市場機構(gòu)資金顯著流出,從不同資金統(tǒng)計口徑觀察,外資單周流出超300億,是各機構(gòu)流出力量中的典型代表。從歷史統(tǒng)計來看,5個交易日滾動累計單周外資凈流出300億以上的歷史案例僅有四次,分別是2020年3月、2020年7月、2022年3月、2022年10月,上周市場在8月15日再次達到了上述水平,是歷史上前五大的5日累計凈流出記錄,但與我們長期跟蹤的內(nèi)資機構(gòu)“聰明錢”不同,上述四次案例中,外資雖有機構(gòu)的主動成交意愿屬性,但卻沒有機構(gòu)的中期行情前瞻精度,在歷史上的四次可比案例中,從外資首次賣出300億當日收盤計算此后半年的滬深300漲幅分別為19%、18%、-6%、9%,四次平均漲幅10%,唯一一次負收益發(fā)生在2022年3月,主因22年4月上海疫情爆發(fā)超預(yù)期,很難說外資提前1個月預(yù)判到了這一突發(fā)事件,若進一步計算上述四次案例中的市場2周內(nèi)慣性下跌低點到此后半年內(nèi)高點漲幅,平均漲幅更高達20%,統(tǒng)計結(jié)果非常令人意外,外資短期顯著流出不但沒有價格發(fā)現(xiàn),反而是穩(wěn)定的“中期反向指標”,因此當前A股技術(shù)面上唯一需要等待的就是這輪外資拋壓平息,市場隨時企穩(wěn)上行。
綜上所述,上周市場在經(jīng)濟數(shù)據(jù)、貨幣政策、外資沖擊等多重因素影響下延續(xù)調(diào)整,但中期基本面積極因素已開始積累;基本面上,經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面,7月宏觀數(shù)據(jù)基本披露完畢,6項核心變量三上三下,同比企穩(wěn)拐點如期呈現(xiàn),三項下行變量CPI、出口與社零也有望在8月迎來企穩(wěn),這些都是A股止跌的重要中期因素;貨幣政策方面,上周觀點中我們明確提出中國經(jīng)濟當前“金融抑制”的強現(xiàn)實,并指明了貨幣政策下半年持續(xù)寬松的政策路徑,實際市場在815如期MLF降息15BP,是當前經(jīng)濟企穩(wěn)急需的有效政策,將對下半年及明年經(jīng)濟有效助力;交易政策方面,證監(jiān)會上周五收盤后見面會及表態(tài)有望邊際活躍資本市場,對中期A股估值彈性起到積極作用。技術(shù)面上,外資顯著流出是短期市場最核心拖累因素,但除了影響實時行情外,統(tǒng)計此后半年A股表現(xiàn)則為經(jīng)典“中線反向指標”,歷史上單周外資凈賣出超300億的案例共四次,分別為2020年3月、2020年7月、2022年3月、2022年10月,此后6個月主板指數(shù)漲幅平均10%、慣性最低收盤到此后最高收盤漲幅平均更達20%,四次外資單周顯著流出都為市場帶來了短期更有吸引力的買入機會,本次行情預(yù)計也將延續(xù)歷史規(guī)律。
主板擇時觀點:月度經(jīng)濟數(shù)據(jù)如期陸續(xù)企穩(wěn)、貨幣政策連續(xù)降息邏輯兌現(xiàn)、交易環(huán)節(jié)各項支持政策陸續(xù)展開,A股中期積極因素全面積累,僅有短期外資顯著流出這個未來半年市場表現(xiàn)的重大反向指標還在邊際壓制短期指數(shù),A股強烈建議加倉買入至高倉位。
中小市值板塊擇時觀點:中小市值中的業(yè)績確定性板塊,是我們核心衛(wèi)星策略的重點關(guān)注對象,具體包括中報業(yè)績延續(xù)強勢的通信設(shè)備等TMT部分子板塊,8月最后兩周中報披露期建議密切關(guān)注,建議同樣維持高倉位但需聚焦而非普漲,市值風格維持短期大市值占優(yōu)不變。
本周中信一級行業(yè)熱點(短期周頻趨勢模型等權(quán)組合):電力及公用事業(yè)、基礎(chǔ)化工、建材、電力設(shè)備、房地產(chǎn)、傳媒。
風險提示
本報告結(jié)果均基于對應(yīng)模型計算,需警惕模型失效的風險。本報告規(guī)律來自歷史規(guī)律總結(jié),需警惕歷史規(guī)律不再重復(fù)的風險,也需要注意短期市場表現(xiàn)與長期歷史規(guī)律出現(xiàn)重大差異的風險,當前世界經(jīng)濟全球化加劇,中國與美國經(jīng)濟相關(guān)程度發(fā)生較大變化,需警惕中美資產(chǎn)相關(guān)性出現(xiàn)變化的風險,美國加息促進美元資產(chǎn)向美國回流,當前美國仍處于加息進程中,需警惕美聯(lián)儲加息超預(yù)期的風險。當前中國經(jīng)濟受國內(nèi)國際因素影響較多,仍需警惕國內(nèi)經(jīng)濟增長不及預(yù)期帶來的風險。
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