市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)基 本面環(huán)境重估，政策重回強(qiáng)刺激概率可能較低，成長板塊階段性回調(diào)，市場(chǎng)向價(jià)值板塊的切換并不順暢，5 月以來A 股出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整。以TMT 為代表的成長板塊在前期估值顯著抬升后，財(cái)報(bào)季后預(yù)期向現(xiàn)實(shí)回歸，上行動(dòng)能仍在回落；而由于經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能偏弱，市場(chǎng)風(fēng)格向價(jià)值板塊的切換并不順暢，中特估等主題板塊在前期的快速上行后也有所回落，整體動(dòng)能也并不強(qiáng)勁，這就使得權(quán)益市場(chǎng)整體陷入了調(diào)整。

【資料圖】

展望6 月，我們認(rèn)為短期經(jīng)濟(jì)仍將存在一定的慣性，但政策或暫不具備轉(zhuǎn)而收緊的條件，邊際的彈性或?qū)⑻嵘?，后續(xù)對(duì)A 股市場(chǎng)不必過于悲觀，結(jié)構(gòu)性行情大概率仍將演繹。

權(quán)益市場(chǎng)回調(diào)疊加債券收益率下行，5 月轉(zhuǎn)債估值整體擴(kuò)張，但結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)一定分化，核心平價(jià)轉(zhuǎn)債估值擴(kuò)張，但高平價(jià)與低平價(jià)轉(zhuǎn)債則由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落以及對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂而出現(xiàn)壓縮。展望6 月，考慮到權(quán)益市場(chǎng)可能有所企穩(wěn)，股性、高平價(jià)轉(zhuǎn)債的估值可能存在一定的修復(fù)性機(jī)會(huì)；國內(nèi)利率大概率維持低位震蕩的態(tài)勢(shì)，但部分弱資質(zhì)轉(zhuǎn)債面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)并沒有系統(tǒng)性的化解，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的重新定價(jià)或?qū)⒗^續(xù)對(duì)轉(zhuǎn)債估值帶來影響。建議投資者短期加大信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別力度，積極在存有邊際反彈方向中，關(guān)注股性轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會(huì)。具體配置而言，繼續(xù)關(guān)注中特估、數(shù)字經(jīng)濟(jì)兩大方向，階段性調(diào)整后或有反彈；新能源產(chǎn)業(yè)鏈的超跌反彈也值得關(guān)注。

江山轉(zhuǎn)債：款清業(yè)務(wù)增速較快，需求有望邊際改善。

歐22 轉(zhuǎn)債：“賦能零售經(jīng)銷商轉(zhuǎn)型整裝賽道”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，悲觀預(yù)期已經(jīng)得到反映，未來需求有望邊際改善。

瑞鵠轉(zhuǎn)債：成本壓力有望減輕，行業(yè)有望估值修復(fù)。

東風(fēng)轉(zhuǎn)債：今年子公司干法隔膜產(chǎn)能釋放，第二主業(yè)占比明顯提升。

凱中轉(zhuǎn)債：新能源車板塊業(yè)務(wù)持續(xù)突破，22 年業(yè)績表現(xiàn)亮眼。

山石轉(zhuǎn)債：有望受益數(shù)字經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)絡(luò)安全需求提升。

淳中轉(zhuǎn)債：公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃落地，業(yè)績有望迎來高增長。

天陽轉(zhuǎn)債：有望受益于人工智能、數(shù)字貨幣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

新北轉(zhuǎn)債：公司有望受益于人工智能的發(fā)展，同時(shí)海外業(yè)務(wù)有望加速。

風(fēng)語轉(zhuǎn)債：22 年底在手訂單充足，AI 有望提升展覽館體驗(yàn)，下游需求提升。

風(fēng)險(xiǎn)因素：穩(wěn)增長不達(dá)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不達(dá)預(yù)期。

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