創(chuàng)業(yè)板指數(shù)日K線圖

【資料圖】

岳洋合 制圖

經(jīng)歷了前期的下跌行情后，A股市場情緒在上周顯著回暖：滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)全周漲幅分別達3.30%、2.30%、5.93%；市場活躍度較前期有所上升，全周平均日成交額超過1萬億元；北向資金同樣延續(xù)凈買入趨勢，全周累計凈買入143.91億元。

機構認為，經(jīng)濟預期和政策信心的修正是近期市場企穩(wěn)反彈的主要驅(qū)動力。展望后市，央行“降息”明確“穩(wěn)增長”加碼發(fā)力，后續(xù)一攬子政策有望出臺，市場定價逐步從經(jīng)濟數(shù)據(jù)“弱現(xiàn)實”向政策發(fā)力“強預期”切換。當前A股估值位于歷史中位數(shù)附近，市場配置性價比較高，增量政策的落地有望推動市場風險偏好持續(xù)回升，驅(qū)動A股震蕩上行。

政策提振信心

市場風險偏好回升

對于上周市場的顯著反彈，機構一致認為，經(jīng)濟預期和政策信心的修正是推動市場在階段底部企穩(wěn)的主要動力。

中信建投證券表示，近期政策密集出臺，呵護穩(wěn)增長導向明確，同時當前適度寬松的流動性環(huán)境為市場提供了支撐。參考歷史經(jīng)驗，寬松流動性環(huán)境疊加明確政策支持導向，風險偏好企穩(wěn)后市場往往有不錯的表現(xiàn)，當前仍為布局的黃金時期。

興業(yè)證券表示，5月以來市場一度遭遇調(diào)整，而當前，隨著各類積極因素陸續(xù)出現(xiàn)、情緒逐步改善，市場已進入風險偏好回暖驅(qū)動的修復窗口。一方面，6月13日央行超預期宣布逆回購利率下調(diào)10個基點，6月15日MLF如期“降息”，各項政策邊際寬松措施開始從預期成為現(xiàn)實，持續(xù)穩(wěn)定市場信心；另一方面，美聯(lián)儲6月暫停加息，盡管市場對議息會議解讀偏鷹派，但人民幣匯率壓力有所緩解，來自外部的風險逐步緩和。

同時，隨著人民幣貶值壓力緩解，近期外資已開始大幅回流。6月15日、16日連續(xù)兩個交易日滬深股通北向資金均大幅買入，累計買入規(guī)模接近200億元。

興業(yè)證券認為，結構上，電子、電力設備、汽車等行業(yè)成為近期外資流入的核心方向，其中配置盤主要加倉電子、食品飲料等板塊，而交易盤主要加倉電力設備和汽車等板塊。往后看，隨著人民幣匯率壓力緩解、地緣政治風險有所緩和，外資仍將繼續(xù)流入，成為推動市場修復的重要支撐。

下半年市場機會大于風險

中金公司表示，2023年以來，中國經(jīng)濟增長修復領先全球主要經(jīng)濟體，過程并非線性回升，在此背景下指數(shù)顯現(xiàn)波動但仍有一定表現(xiàn)。展望下半年，A股公司盈利修復或仍將延續(xù)，當前指數(shù)表現(xiàn)所隱含的估值水平已經(jīng)計入較多偏謹慎預期，在海外經(jīng)濟緩衰退、中國經(jīng)濟溫和復蘇的基準判斷下，維持對2023年A股市場中性偏積極看法，指數(shù)相比當前位置仍具備一定上行空間，中期市場機會大于風險。

招商證券表示，近期市場內(nèi)外部環(huán)境均出現(xiàn)了一些積極變化：內(nèi)部看，在穩(wěn)增長推進、消費出行持續(xù)恢復、政策支持以及科技周期等因素驅(qū)動下，中游設備、消費/出行以及信息技術部分行業(yè)景氣度仍然較高或有邊際改善跡象；外部看，美聯(lián)儲7月繼續(xù)加息概率降低，緊縮的外部流動性環(huán)境對A股的邊際影響開始弱化，A股逐漸企穩(wěn)反彈。

因此，招商證券認為，在經(jīng)歷了前期的調(diào)整后，A股可能重回震蕩上行的階段。不過，本輪行情結構分化或較大，市場將圍繞業(yè)績增速最高和改善斜率最大的方向展開。

中信證券提示，雖然近期A股市場交投活躍度提升，但是機構投資者口徑的跟蹤數(shù)據(jù)顯示，市場存量博弈特征依然明顯。

中信證券表示，在市場存量博弈特征顯著，季末機構調(diào)倉、政策博弈和主題交易輪動共振的背景下，預計年中市場博弈仍較激烈、波動依然較大。并且隨著7月開始披露半年報，業(yè)績的重要性將逐步提升。配置上，建議投資者繼續(xù)堅持以業(yè)績?yōu)榫V，降低交易頻次，繼續(xù)堅守科技和能源資源安全領域中有政策催化或業(yè)績優(yōu)勢的品種。

成長風格能否延續(xù)強勢表現(xiàn)？

展望后市，市場企穩(wěn)并開啟新一輪上漲行情后，人工智能代表的成長風格能否延續(xù)前期強勢表現(xiàn)？對此機構觀點呈現(xiàn)出一定的分歧。

中信建投證券表示，歷次市場急跌期前后發(fā)生過多輪風格切換，從歷史經(jīng)驗來看，經(jīng)濟預期修正過程中，政策受益方向以及前期超跌方向整體超額收益往往相對領先，主要包括食品飲料、地產(chǎn)鏈、汽車、家電等板塊。但拉長時間來看，會否出現(xiàn)新一輪持續(xù)性較長的風格切換的決定性因素，仍在于成長科技板塊產(chǎn)業(yè)邏輯會否發(fā)生實質(zhì)性變化，以及前期強勢風格籌碼結構是否已經(jīng)出現(xiàn)明顯惡化。

興業(yè)證券認為，參考去年4月底和11月的市場表現(xiàn)，景氣或?qū)⑹潜据喰迯偷闹骶€。具體來看，數(shù)字經(jīng)濟概念交易擁擠度回落，部分細分領域下半年景氣度高企，值得持續(xù)關注。綜合中觀景氣、訂單景氣、盈利預期以及擁擠度，當前“數(shù)字經(jīng)濟”43大細分方向中，游戲、數(shù)字營銷、數(shù)字媒體、出版、光模塊、衛(wèi)星通信、國資云、面板、光學元件等板塊景氣水平相對較高，且擁擠度多處于中等偏低或較低水平，尚未步入過熱區(qū)間。

中金公司表示，年初以來市場呈現(xiàn)結構性行情，部分科技板塊及高股息領域相對跑贏，機構重倉股表現(xiàn)不佳，背后可能與增長預期反復、結構上高增長領域相對稀缺、增量資金有限等多重環(huán)境疊加有關。

展望下半年，中金公司認為，短期來看，具備成長空間的新技術領域可能繼續(xù)受到投資者關注，人工智能等產(chǎn)業(yè)趨勢下的科技成長領域仍是當前A股稀缺的賽道。但中期維度上，在消費和部分周期性板塊自下而上尋找復蘇受益的細分領域可能更為關鍵，并且部分主題和高股息資產(chǎn)可能仍有相對收益。

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