近期，北交所內(nèi)不少公司陸續(xù)披露年報，截至發(fā)稿日共計28家企業(yè)披露完畢。

從營收情況來看，有人歡喜有人愁，但這不是今天討論的重點。作為成定局的事實，這波年報的增減變動早已直接作用在股價上。

【資料圖】

尚待開局定真章的，或在最新的加持和減持之中。

誰被減持，誰被加持

根據(jù)犀牛之星研究院整理的數(shù)據(jù)顯示，北交所截止去年底已上市的175家企業(yè)中，共計有81家企業(yè)獲得機構(gòu)持股（截至2022年底數(shù)據(jù)）。

從上圖可以看到，機構(gòu)持股不超過5家的企業(yè)占比約6成，共計124家機構(gòu)；5家以上機構(gòu)持股的企業(yè)占比4成，合計有507家機構(gòu)。

雖然機構(gòu)進場并不是就確保企業(yè)具備“萬無一失”的實力，但作為板塊內(nèi)基本走在最前的選手，機構(gòu)的選擇還是具備一定參考意義。

另外，在板塊和融資端口雙向擴容的情況下，板塊內(nèi)真正有實力被市場機構(gòu)布局的標的占比還是不高，因此這部分企業(yè)在當前顯得更為稀缺 。

而從機構(gòu)持股變動情況來看，增持和減持的邏輯也很清晰。

簡單對比增持減持標的，市值量級上有比較明顯的區(qū)別。

增持的標的市值最小的也接近10億；減持標的市值基本低于10億，在不確定比較高的環(huán)境中，可以猜想機構(gòu)對抵御風險的能力較低小量級企業(yè)的躲避。

從行業(yè)看，減持的標的基本集中在傳統(tǒng)或景氣度下行的行業(yè)之間，如從事傳統(tǒng)燃油車線束的大地電氣（870436），財報呈現(xiàn)明顯下滑的走勢，去年三季度營收同比下降接近腰折，業(yè)務不存在其他太大亮點的前提下，確實沒有繼續(xù)拿著的理由。

篇幅有限，接下來的討論集中在增持標的，犀牛之星研究院將圍繞去年被機構(gòu)增持的標的，來到今年是否還有入場的必要和增長的空間這個問題，從標的所處的行業(yè)、財務基本面和進場機構(gòu)的變化，展開討論。

加持的標的中，貝特瑞（835185）和海泰新能（835985）增長邏輯都與超跌且預期反轉(zhuǎn)有關(guān)。

貝特瑞22年年報尚未披露，但預告顯示公司在22年業(yè)績基本超預期，除了得益于負極業(yè)務受益市場需求高漲，還有2022年12月公司出售的聯(lián)營企業(yè)芳源股份4.4%股權(quán)，貢獻2.1億投資收益。

21年-22年Q3，由于能耗雙控政策導致石墨化產(chǎn)能的緊張，動力電池負極材料經(jīng)歷了一輪緊缺周期，整體產(chǎn)業(yè)鏈利潤持續(xù)提升。

但隨著供需緩解，市場普遍預計未來幾年負極材料嚴重供過于求 ，行業(yè)內(nèi)卷加劇，產(chǎn)業(yè)鏈利潤將重新分配，負極廠商的盈利將取決于石墨化自供率及石墨化成本。

由于負極行業(yè)的差異化屬性，負極單噸盈利由成本+技術(shù)溢價共同構(gòu)成，高端負極具有技術(shù)溢價，盈利水平較高，貝特瑞所屬的低端負極差異化較小，將主要比拼成本。

隨著動力電池材料內(nèi)卷的持續(xù)加劇以及市場預期的下降，貝特瑞自2021年11月創(chuàng)下131.51元/股的歷史高點后，股價便一蹶不振，截至目前跌幅距高點接近2/3。

但隨著公司股價跌回兩年前，同時伴隨著在新一代硅基負極材料的持續(xù)發(fā)力，貝特瑞也重新開始獲得機構(gòu)的逐步加倉。

海泰新能是國內(nèi)主流的光伏組件廠商之一，也是工信部公布的第一批符合《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》的企業(yè)，22年的年報尚未披露，但業(yè)績預告顯示公司在22年實現(xiàn)營收63.87億元，同比提升41.04%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.18億元，同比降低19.45%；利潤下降主要是受上游硅料成本高昂以及疫情因素導致四季度開工率降低影響。

公司所處的光伏組件業(yè)務處于快速成長期，行業(yè)未來空間較大，未來或繼續(xù)保持較高增速；并且隨著上游硅料產(chǎn)能的逐步釋放，價格有望回歸常態(tài)，甚至進一步下降，產(chǎn)業(yè)鏈下游的盈利能力將逐步恢復并提升。

23年公司的核心組件業(yè)務，憑借原材料價格降低的業(yè)績提升、組件業(yè)務產(chǎn)能的逐步提升這兩個發(fā)力點，盈利水平和運營能力有望持續(xù)提升。

硅烷科技（838402）被加倉則主要與行業(yè)景氣度好，硅烷氣量價齊升有關(guān)。

根據(jù)硅烷科技披露的2022年報，公司在報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入9.53億元，同比增長32.16%，主要原因為報告期內(nèi)公司硅烷氣量價齊升所致；歸屬于公司股東的凈利潤1.89億元，同比增長149.64%，主要原因為報告期內(nèi)公司硅烷氣量價齊升所致。

公司市場地位領(lǐng)先，硅烷氣業(yè)務持續(xù)擴張；下游光伏、半導體、面板對電子特氣需求高企，同時伴隨著全球區(qū)熔級多晶硅產(chǎn)能缺口的持續(xù)擴大，公司募投年產(chǎn)的500噸高純多晶硅將成為公司新的長期增長點。

根據(jù)公司公告表示，2022年11月與溧陽天目先導電池材料科技有限公司簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，公司擬為天目先導或其項目公司長期穩(wěn)定地提供硅烷供應，目前區(qū)熔級多晶硅試驗產(chǎn)品經(jīng)檢測各項指標已基本達到國外指標，并已初步完成下游廠商驗證工作。

市場的新態(tài)度：產(chǎn)業(yè)基金、場外公募積極進場

機構(gòu)持股數(shù)量上，貝特瑞截至去年底的持股機構(gòu)數(shù)量共計71家；硅烷科技持股機構(gòu)共計27家；海泰新能持股機構(gòu)共計22家。

犀牛之星研究院的摘選了增減持幅度較大的機構(gòu)情況如下：

貝特瑞：板塊內(nèi)的主題基金是減持的主力軍，增持的機構(gòu)以產(chǎn)業(yè)基金、公募為主。

硅烷科技：減持機構(gòu)僅有一家西部利德行業(yè)主題基金，增持了兩家公募進場。

海泰新能：除了增持幅度最高的廣發(fā)科技創(chuàng)新為混合型投資基金，其他增減持機構(gòu)都是板塊內(nèi)主題基金。

作為板塊內(nèi)增持變動最高的三家企業(yè)，這次進出場的機構(gòu)頗為耐人尋味。

畢竟板塊內(nèi)一直備受詬病的就有融資端口資金量不足，主題基金太少導致板塊內(nèi)的交投冷淡沒活力的說法。

但原來公募和產(chǎn)業(yè)基金，早就悄悄的布局板塊內(nèi)的實力標的。其中交銀和泰康這個兩家頗為陌生的公募基金，除了硅烷科技是買入重點，貝特瑞、吉林碳谷、新芝生物、海能技術(shù)、昆工科技等等，都有廣泛出沒著這兩家公募基金的身影。

另外，還有近期賺的盤滿鍋滿瀟灑退出的兩個牛散，近期犀牛之星研究院留意到3月20日減持清倉了的牛散羅章華和秦曉霞，原來在去年昆工上市后的20個交易日時就默默進場，時值北交所冰凍期，新股開市破發(fā)，次新股交投走向冷淡，在兩個牛散的大力加倉下，短短一個月從5.8元漲到了20.7元，拿到今年初的第二波上漲，兩個牛散才穩(wěn)穩(wěn)退出。

根據(jù)犀牛之星研究院的不完全統(tǒng)計，目前北交所內(nèi)還藏有牛散的仍持有點貝特瑞的葛衛(wèi)東、拿著華嶺股份的林園、又在加持布局吉林碳谷的羅章華等。

原來其實公募、產(chǎn)業(yè)資金、牛散都已經(jīng)出沒在北交所之中，雖然現(xiàn)在出現(xiàn)的數(shù)量不是很多。

留意這種變化，思考這種變化背后的意義，或許是我們研究標的基本面以外的最大作用。

結(jié)語

設想那些被公募牛散布局的企業(yè)，是如何走進他們眼中的？是不是關(guān)注一直都在，只是在等待值得入手的標的或進場的時點？

當出現(xiàn)真正的亮眼標的或買入點時，當這種機會越來越頻繁，使得進場的示范作用足夠明顯時，會不會就是北交所真正成為掘金圣地的時候。

書到用時方恨少，事非經(jīng)過不知難。

實現(xiàn)目標之前，現(xiàn)階段的難題如交投冷淡的創(chuàng)新層如何形成合理定價，使得三板和北交銜接得更平衡；年輕的北交所曝光率和資金量如何跟上標的擴容的腳步？以及怎么銜接好北交和滬深之間的連接等等，都是目前充滿爭論迫切需要解決的問題。

不過還好，我們都在拐點看到一些遠方的希望。

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