去年9月,在成交數(shù)量與成交金額出現(xiàn)“小高潮”后,北交所“吸金”氣勢走弱,新股首日破發(fā)率開始上升至37.5%。
(資料圖片僅供參考)
接著到12月,破紀(jì)錄出現(xiàn)32家企業(yè)在北交上市,高頻上市打破了北交所市場的生態(tài)和平衡,供需失衡下直接導(dǎo)致不少新股連續(xù)首日破發(fā),新股破發(fā)率創(chuàng)下87.5%的紀(jì)錄。
極冷的市場行情催生了后續(xù)的新股低價發(fā)行。
眼見前人跌的那么慘,后面上市的企業(yè)或主動或被動的紛紛降價上市,加上市場配套政策的入市,今年以來北交所上市企業(yè)實(shí)現(xiàn)0破發(fā),場內(nèi)打新情緒熱烈,久違的操作行情終于再光臨北交所。
但,真的這么絲滑嗎~
北交讓利打新行情消退
北交所新股發(fā)行遇冷,上市公司自降身價并非壞事。大破才有機(jī)會大立,對于缺少經(jīng)驗(yàn)和歷史的北交所而言,短暫的陣痛期是必然的,恰號能以此為契機(jī)進(jìn)行市場生態(tài)修復(fù)。
而從事實(shí)看,北交所施行的“暗地壓價”確實(shí)成效顯著,也從根源上發(fā)現(xiàn)客觀層面存在的兩個問題。
一、原底價預(yù)期定價過高
北交所的底價制度源自新三板的公開發(fā)行制度,有利于對“老股東”權(quán)益的保護(hù)。但對于發(fā)行底價的確定方式,卻尚未有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。
很多企業(yè)在新三板市場交易時,由于交易不充分不活躍,IPO前二級市場的高價誘導(dǎo)了公司過于自信,加上北交所二級市場持續(xù)下跌,整體估值和市盈率下行,導(dǎo)致后續(xù)擬上市企業(yè)底價定得略高。
隨著年底的連續(xù)破發(fā),市場開始關(guān)注發(fā)行底價的調(diào)整,降價從去年四季度就開始預(yù)熱,有30余家企業(yè)不止一次的下調(diào)發(fā)行底價,降價成為臨時解決破發(fā)手段。
二、減少新三板埋伏炒作行為
除了降價實(shí)現(xiàn)價值回歸以外,因?yàn)榘l(fā)行底價有了下調(diào)的預(yù)期,也讓投資者謹(jǐn)慎投資創(chuàng)新層中進(jìn)入北交所輔導(dǎo)狀態(tài)的企業(yè)。
也因此,較好的隔絕部分此前在新三板潛伏炒作的資本,減少新股上市后老股砸盤拋售導(dǎo)致破發(fā)的情形。
從今年的1月6日,北交所為了真正從源頭杜絕這種不良炒作,直接出臺了新股發(fā)行定價新準(zhǔn)則,要求企業(yè)在申請北交所上市發(fā)行時,要”以每股凈資產(chǎn)作為發(fā)行底價”。
兩層作用下,今年以來新股首發(fā)價格和市盈率都比去年低,12只新股發(fā)行的平均市盈率為15.81倍,首發(fā)砸盤的情形也幾乎沒有,成功解除“破發(fā)”情形。
但新股發(fā)行市盈率降價到15倍,有作用嗎?
從犀牛之星研究院對新股后續(xù)走勢跟蹤研究來看:
有點(diǎn)作用,但是不多,而且還開始消減了。
今年以來截至2月24日共上新的12只北交新股中,首發(fā)上漲后能維持上揚(yáng)走勢的僅有3只,其他新股基本在上市次日就開始掉頭陰跌,北交所打新的朋友毫不戀戰(zhàn)。
可以發(fā)現(xiàn)15倍的市盈率確實(shí)便宜,畢竟每只新股首發(fā)都會有人買入和炒作,但主要影響的是一級市場,對二級市場而言并不存在太明顯的作用。
并且維持首發(fā)熱度單單靠企業(yè)低價發(fā)行讓利,也影響了企業(yè)融資效果和熱情。調(diào)低發(fā)行價企業(yè)募到的資金額減少,如果要保證募資用途,滿足了專項(xiàng)項(xiàng)目后,往往會減少甚至取消對流動資金的補(bǔ)充,也不利于企業(yè)后續(xù)的發(fā)展,選擇上市板塊的時企業(yè)也會再考慮到這個點(diǎn),不利于未來北交所吸引優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
循環(huán)下去,打新資金后續(xù)拋售只會更加劇烈,而新股在短暫高潮后還是會掉頭向下,與冷淡的二級市場接軌。
所以壓價的好處雖然真實(shí)存在,但單靠壓價似乎不是解決問題的最好辦法。
大盤新股行情齊降溫,待上市新股估值上漲
全面注冊制的實(shí)施,使得北交所上市制度規(guī)則與上交所、深交所總體保持一致,北交所估值折價問題有望得到優(yōu)化,今年以來的北交所和大盤一起持續(xù)上揚(yáng)。
但近期來看北交所,走勢卻開始明顯比主板疲軟,成交量在有新股的情況下也是慢慢萎縮。
就犀牛之星研究院的觀察,原因大概率和新股降溫有關(guān),近期上市的一致魔芋高開低走,第一天進(jìn)去的基本全套,最低點(diǎn)收盤;馳誠股份開盤漲一倍,同樣高開低走,賺錢的只有打新的人。
并且,融資融券、做市交易、北證50指數(shù)基金推出,疊加新股收益亮眼,場內(nèi)的打新資金洶涌而入,標(biāo)的估值也開始水漲船高。
可以看到,近期3家過會待上市的新股出現(xiàn)漲價苗頭,發(fā)行市盈率有提升的趨勢,平均市盈率17倍左右。
不排除北交所看到上市后新股上市在二級市場的估值穩(wěn)在18倍后,出現(xiàn)對新股估值進(jìn)行調(diào)整實(shí)驗(yàn)的可能。
但按這個變化,往下打新的收益大概率會慢慢下來就是了。
有人認(rèn)為,新股讓利發(fā)行更打的作用在于給北交所打廣告,低于本身價值的標(biāo)的,這種價值洼地的出現(xiàn),能吸引場外的投資者進(jìn)場,以此達(dá)到場內(nèi)資金的流入。
但很遺憾,從目前的現(xiàn)狀看,讓利作用至少在二級市場內(nèi)成效不大。從新股后續(xù)的走勢來看,首發(fā)后大部分新股都陷入陰跌或停滯,投資者中打新的基本不持有,二級接的不賺錢,岸上觀望的也會猶豫,越來越不敢接手。
畢竟,還有什么比新股上市后行情持續(xù)走下坡路更讓觀望的投資者失望的呢?
二級市場太低迷,一級市場不可能好,北交所不好,基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層也很難起來。所以北交所的規(guī)劃重點(diǎn)始終沒有離開二級市場的行情流動性。
開場至今,圍繞如何能讓二級市場流動性起來,北交所做出了相當(dāng)多的努力,利好政策、基金、審核效率持續(xù)升級、新股定價讓利等等,市場卻始終沒太大反應(yīng)。
假設(shè)問題是板塊內(nèi)政策不全,那轉(zhuǎn)板、降門檻、公募可轉(zhuǎn)債、市值+資金打新、50ETF等預(yù)期政策,北交所還會祭出哪個?
或者是制度執(zhí)行的不夠徹底,如部分基本不進(jìn)北交所,形同虛設(shè)的公募基金,后續(xù)北交所又是否會組織進(jìn)行調(diào)研?
每一位市場參與者都翹首以盼的等待,在外界質(zhì)疑和板塊的起伏行情中,等一種驗(yàn)證,等一個結(jié)果。
結(jié)語
近日,北交所總經(jīng)理隋強(qiáng)曾在公眾面前表示,針對市場呼聲較高的引入市值配售、改進(jìn)代碼編制、提高信息批量路質(zhì)量等建議,北交所將積極研究論證并推動落地。
這意味著,市場討論已久的北交所市值配售“打新”模式有望正式推出。
相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,下一步,北交所將著眼于投融兩端協(xié)調(diào)發(fā)展,多舉措改善市場流動性,提升服務(wù)的包容度和精準(zhǔn)度,完善市場服務(wù)體系,不斷激發(fā)市場活力,推動形成良性市場生態(tài)。
看來,2023年的利好政策都還在路上。
犀牛之星·研究院原創(chuàng)/出品
文章作者 | KK
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