“要賺看得懂的錢”是袁曦從業(yè)十八年的深刻感悟。

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銀河基金經(jīng)理袁曦畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)和英國約克大學(xué)，在成為基金經(jīng)理之前，她曾做過8年研究員，研究領(lǐng)域主要覆蓋金融、汽車和出行服務(wù)三大板塊。袁曦對行業(yè)景氣度非?？粗兀ㄟ^尋找預(yù)期差的方式實現(xiàn)了板塊切換，高頻數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)調(diào)研和財務(wù)報表分析是她常用的三門利器。

近期，市場對于新能源行業(yè)的產(chǎn)能過剩問題頗為擔(dān)憂。對此，袁曦表示，產(chǎn)能過剩并不是新能源行業(yè)面臨的新課題，當(dāng)行業(yè)進(jìn)入不同階段時，會有不同的環(huán)節(jié)依次面臨產(chǎn)能過剩。在她看來，只要全球雙碳目標(biāo)仍在推進(jìn)，新能源領(lǐng)域的需求就會長期存在。

以下是部分采訪實錄：

券商中國記者：請介紹一下你的履歷。

袁曦：我本科在復(fù)旦大學(xué)，碩士在英國約克大學(xué)。2007年，我加入銀河基金，從助理研究員做起，在8年時間里研究領(lǐng)域主要覆蓋金融、汽車和出行服務(wù)三大板塊，從助理研究員一步步變成了資深研究員。雖然行業(yè)覆蓋有限，但我所覆蓋的行業(yè)風(fēng)格迥異，涉及周期、成長和消費，所以這8年的研究經(jīng)歷對我后續(xù)的投資幫助是比較大的。

券商中國記者：你的投資框架是如何形成的？

袁曦：2015年12月底我剛開始成為基金經(jīng)理，2016年就經(jīng)歷了市場震蕩，所以起步階段是比較具有挑戰(zhàn)性的。

我的投資風(fēng)格也是在這些大風(fēng)大浪中形成的。概括而言，我會以自上而下和自下而上相結(jié)合的方式，先判斷宏觀形勢，尋找景氣度邊際改善的方向作為配置的重點，再自下而上去尋找潛力行業(yè)和個股。多年的經(jīng)驗積累下來，我的一個重要感悟就是不要隨波逐流，不要去追市場熱點。

我也曾有動搖的時候，曾選擇過一些被市場主流認(rèn)同，但我自己并不那么認(rèn)同的股票。事實證明，對于這部分投資，一旦股價波動，我很難堅持住自己的初心，所以之后我告誡自己一定“要賺看得懂的錢”。

券商中國記者：在過去的投資里，有什么令你印象深刻的事嗎？

袁曦：2017年，我關(guān)注到了新能源汽車這個板塊的投資機會，當(dāng)時判斷的依據(jù)是行業(yè)數(shù)據(jù)。那一年，新能源汽車的銷量比預(yù)期中要好，我據(jù)此判斷新能源汽車板塊或有投資機會。2018年，我挖掘了醫(yī)藥板塊的機會，也是基于同樣的判斷方法。2020年一季度末，我將關(guān)注的方向從電子板塊轉(zhuǎn)換到了光伏行業(yè)的發(fā)展機會。

券商中國記者：你對景氣度比較關(guān)注，行業(yè)覆蓋度也比較廣。對于不同行業(yè)的景氣度，你會參考哪些指標(biāo)？

袁曦：我對景氣度的跟蹤越來越長期化。我現(xiàn)在一般會看一到兩年的維度，跟蹤景氣的方法，一是看高頻數(shù)據(jù)，二是通過上市公司調(diào)研和產(chǎn)業(yè)專家溝通，三是通過財務(wù)報表進(jìn)行分析。

以財報指標(biāo)為例，在企業(yè)業(yè)績出來之前，市場對財報本身是有預(yù)期的，包括外部賣方的預(yù)期和內(nèi)部買方的預(yù)期。如果財報的數(shù)據(jù)結(jié)果超預(yù)期，且產(chǎn)生超預(yù)期的變量帶來的影響會長期持續(xù)，這家公司就可以關(guān)注。

在做調(diào)研時，我首先會關(guān)注公司的管理層，管理層能力、戰(zhàn)略眼光以及誠信度，都是非常重要的方面。因為這決定了一個企業(yè)未來能走多遠(yuǎn)。此外，我也會關(guān)注企業(yè)的競爭格局，我喜歡格局穩(wěn)定，商業(yè)模式清晰的企業(yè)。

券商中國記者：你是如何控制回撤的？

袁曦：我會通過行業(yè)的適度分散來盡可能控制回撤。此外，對于階段性漲幅過高的品種盡早做獲利了結(jié)，在踐行分散投資的過程中，我的能力圈也得到了一定的延展。

券商中國記者：在做出買或者賣的決定時，你最看重的因素是什么？

袁曦：在實際投資中，會根據(jù)行業(yè)基本面變化以及個股的估值水平，動態(tài)去調(diào)整組合。

券商中國記者：二級市場競爭是比較激烈的，當(dāng)你管理的產(chǎn)品在業(yè)績表現(xiàn)上承壓時，你一般會如何應(yīng)對？

袁曦：當(dāng)市場風(fēng)口和自己的投資風(fēng)格相左時，基金經(jīng)理確實會比較被動。當(dāng)業(yè)績表現(xiàn)承壓時，我會靜下心來復(fù)盤，看看手上的品種發(fā)生了什么變化。如果是基本面出了問題，那就及時止損；但如果只是行業(yè)暫時不在風(fēng)口上，公司本身的表現(xiàn)不錯，則會選擇相信自己的判斷。

當(dāng)好一名基金經(jīng)理是不容易的，雖然壓力很大，也要學(xué)會釋然。逆風(fēng)的時候，我會把持倉的股票拿出來再審視一遍，在充分了解自己之后，這種焦慮就能減少幾分。

券商中國記者：如何看待新能源板塊后續(xù)發(fā)展？

袁曦：一方面，從中長期的維度來看，全球雙碳目標(biāo)在持續(xù)推進(jìn)，鋰電、光伏、風(fēng)電、儲能的需求依然是持續(xù)的。另一方面，對于市場所擔(dān)心的一些行業(yè)增速降低以及這個產(chǎn)能過剩的問題，我認(rèn)為，雖然隨著基數(shù)的不斷擴大，不可避免行業(yè)的增速會較之前下一個臺階，但可能還是會維持一個相對較快的一個增長。

現(xiàn)在市場普遍擔(dān)心這個板塊存在產(chǎn)能過剩。我覺得雖然每一個行業(yè)，每一個環(huán)節(jié)都有自己的產(chǎn)能周期，但是也要意識到，從過去5年的維度來看，產(chǎn)能過剩是新能源行業(yè)一直存在的問題，只是不同的階段、不同的環(huán)節(jié)所處的產(chǎn)能周期有所不同?；谏鲜龅呐袛啵艺J(rèn)為新能源板塊或仍是具有發(fā)展?jié)摿Φ摹?/p>

（文章來源：券商中國）

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