“要賺看得懂的錢”是袁曦從業(yè)十八年的深刻感悟。

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銀河基金經(jīng)理袁曦畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)和英國約克大學(xué)，在成為基金經(jīng)理之前，她曾做過8年研究員，研究領(lǐng)域主要覆蓋金融、汽車和出行服務(wù)三大板塊。袁曦對(duì)行業(yè)景氣度非常看重，她曾通過尋找預(yù)期差的方式實(shí)現(xiàn)了板塊切換，高頻數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)調(diào)研和財(cái)務(wù)報(bào)表分析是她常用的三門利器。

近期，市場(chǎng)對(duì)于新能源行業(yè)的產(chǎn)能過剩問題頗為擔(dān)憂。對(duì)此，袁曦表示，產(chǎn)能過剩并不是新能源行業(yè)面臨的新課題，當(dāng)行業(yè)進(jìn)入不同階段時(shí)，會(huì)有不同的環(huán)節(jié)依次面臨產(chǎn)能過剩。在她看來，只要全球雙碳目標(biāo)仍在推進(jìn)，新能源領(lǐng)域的需求就會(huì)長期存在。

以下是部分采訪實(shí)錄：

券商中國記者：請(qǐng)介紹一下你的履歷。

袁曦：我本科在復(fù)旦大學(xué)，碩士在英國約克大學(xué)。2007年，我加入銀河基金，從助理研究員做起，在8年時(shí)間里研究領(lǐng)域主要覆蓋金融、汽車和出行服務(wù)三大板塊，從助理研究員一步步變成了資深研究員。雖然行業(yè)覆蓋有限，但我所覆蓋的行業(yè)風(fēng)格迥異，涉及周期、成長和消費(fèi)，所以這8年的研究經(jīng)歷對(duì)我后續(xù)的投資幫助是比較大的。

券商中國記者：你的投資框架是如何形成的？

袁曦：2015年12月底我剛開始成為基金經(jīng)理，2016年就經(jīng)歷了市場(chǎng)震蕩，所以起步階段是比較具有挑戰(zhàn)性的。

我的投資風(fēng)格也是在這些大風(fēng)大浪中形成的。概括而言，我會(huì)以自上而下和自下而上相結(jié)合的方式，先判斷宏觀形勢(shì)，尋找景氣度邊際改善的方向作為配置的重點(diǎn)，再自下而上去尋找潛力行業(yè)和個(gè)股。多年的經(jīng)驗(yàn)積累下來，我的一個(gè)重要感悟就是不要隨波逐流，不要去追市場(chǎng)熱點(diǎn)。

我也曾有動(dòng)搖的時(shí)候，曾選擇過一些被市場(chǎng)主流認(rèn)同，但我自己并不那么認(rèn)同的股票。事實(shí)證明，對(duì)于這部分投資，一旦股價(jià)波動(dòng)，我很難堅(jiān)持住自己的初心，所以之后我告誡自己一定“要賺看得懂的錢”。

券商中國記者：在過去的投資里，有什么令你印象深刻的事嗎？

袁曦：2017年，我關(guān)注到了新能源汽車這個(gè)板塊的投資機(jī)會(huì)，當(dāng)時(shí)判斷的依據(jù)是行業(yè)數(shù)據(jù)。那一年，新能源汽車的銷量比預(yù)期中要好，我據(jù)此判斷新能源汽車板塊或有投資機(jī)會(huì)。2018年，我挖掘了醫(yī)藥板塊的機(jī)會(huì)，也是基于同樣的判斷方法。2020年一季度末，我將關(guān)注的方向從電子板塊轉(zhuǎn)換到了光伏行業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)。

券商中國記者：你對(duì)景氣度比較關(guān)注，行業(yè)覆蓋度也比較廣。對(duì)于不同行業(yè)的景氣度，你會(huì)參考哪些指標(biāo)？

袁曦：我對(duì)景氣度的跟蹤越來越長期化。我現(xiàn)在一般會(huì)看一到兩年的維度，跟蹤景氣的方法，一是看高頻數(shù)據(jù)，二是通過上市公司調(diào)研和產(chǎn)業(yè)專家溝通，三是通過財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析。

以財(cái)報(bào)指標(biāo)為例，在企業(yè)業(yè)績出來之前，市場(chǎng)對(duì)財(cái)報(bào)本身是有預(yù)期的，包括外部賣方的預(yù)期和內(nèi)部買方的預(yù)期。如果財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)結(jié)果超預(yù)期，且產(chǎn)生超預(yù)期的變量帶來的影響會(huì)長期持續(xù)，這家公司就可以關(guān)注。

在做調(diào)研時(shí)，我首先會(huì)關(guān)注公司的管理層，管理層能力、戰(zhàn)略眼光以及誠信度，都是非常重要的方面。因?yàn)檫@決定了一個(gè)企業(yè)未來能走多遠(yuǎn)。此外，我也會(huì)關(guān)注企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，我喜歡格局穩(wěn)定，商業(yè)模式清晰的企業(yè)。

券商中國記者：你是如何控制回撤的？

袁曦：我會(huì)通過行業(yè)的適度分散來盡可能控制回撤。此外，對(duì)于階段性漲幅過高的品種盡早做獲利了結(jié)，在踐行分散投資的過程中，我的能力圈也得到了一定的延展。

券商中國記者：在做出買或者賣的決定時(shí)，你最看重的因素是什么？

袁曦：在實(shí)際投資中，會(huì)根據(jù)行業(yè)基本面變化以及個(gè)股的估值水平，動(dòng)態(tài)去調(diào)整組合。

券商中國記者：二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是比較激烈的，當(dāng)你管理的產(chǎn)品在業(yè)績表現(xiàn)上承壓時(shí)，你一般會(huì)如何應(yīng)對(duì)？

袁曦：當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)口和自己的投資風(fēng)格相左時(shí)，基金經(jīng)理確實(shí)會(huì)比較被動(dòng)。當(dāng)業(yè)績表現(xiàn)承壓時(shí)，我會(huì)靜下心來復(fù)盤，看看手上的品種發(fā)生了什么變化。如果是基本面出了問題，那就及時(shí)止損；但如果只是行業(yè)暫時(shí)不在風(fēng)口上，公司本身的表現(xiàn)不錯(cuò)，則會(huì)選擇相信自己的判斷。

當(dāng)好一名基金經(jīng)理是不容易的，雖然壓力很大，也要學(xué)會(huì)釋然。逆風(fēng)的時(shí)候，我會(huì)把持倉的股票拿出來再審視一遍，在充分了解自己之后，這種焦慮就能減少幾分。

券商中國記者：如何看待新能源板塊后續(xù)發(fā)展？

袁曦：一方面，從中長期的維度來看，全球雙碳目標(biāo)在持續(xù)推進(jìn)，鋰電、光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能的需求依然是持續(xù)的。另一方面，對(duì)于市場(chǎng)所擔(dān)心的一些行業(yè)增速降低以及這個(gè)產(chǎn)能過剩的問題，我認(rèn)為，雖然隨著基數(shù)的不斷擴(kuò)大，不可避免行業(yè)的增速會(huì)較之前下一個(gè)臺(tái)階，但可能還是會(huì)維持一個(gè)相對(duì)較快的一個(gè)增長。

現(xiàn)在市場(chǎng)普遍擔(dān)心這個(gè)板塊存在產(chǎn)能過剩。我覺得雖然每一個(gè)行業(yè)，每一個(gè)環(huán)節(jié)都有自己的產(chǎn)能周期，但是也要意識(shí)到，從過去5年的維度來看，產(chǎn)能過剩是新能源行業(yè)一直存在的問題，只是不同的階段、不同的環(huán)節(jié)所處的產(chǎn)能周期有所不同?；谏鲜龅呐袛?，我認(rèn)為新能源板塊或仍是具有發(fā)展?jié)摿Φ摹?/p>

（文章來源：券商中國）

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