6月20日，央行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年6月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.55%，較前值下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)；5年期以上LPR為4.2%，較前值下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

(資料圖片)

LPR利率一般由MLF利率與銀行加點(diǎn)形成，在此前5次MLF操作利率下調(diào)過(guò)程中，當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)均跟進(jìn)下調(diào)。

上周，先行指標(biāo)MLF利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，本次的LPR下調(diào)在多個(gè)分析師的預(yù)期之內(nèi)，同時(shí)這也是時(shí)隔近10個(gè)月以來(lái)的首次下調(diào)。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，自2019年8月央行改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制以來(lái)，LPR即跟隨MLF利率呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，其中5年期LPR在2019~2020年4月下調(diào)3次，期間合計(jì)下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，直至2021年底均未產(chǎn)生變化。

2022年初開(kāi)始，LPR與MLF利率再度迎來(lái)下調(diào)，期間5年期LPR累計(jì)下調(diào)幅度達(dá)35個(gè)基點(diǎn)，隨后連續(xù)十個(gè)月持平，直至今日才再度下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

將產(chǎn)生哪些影響？

從歷史上看，在歷次LPR調(diào)降以后，權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)多數(shù)情況下均隨之走高。

據(jù)華創(chuàng)證券分析，LPR調(diào)降意在降息實(shí)體融資成本，特別是5年期LPR對(duì)改善地產(chǎn)融資和居民購(gòu)房意愿相關(guān)性高。1年期LPR是短期貸款的參考利率包括消費(fèi)貸、車(chē)貸等，5年期LPR是長(zhǎng)期貸款的參考利率例如房貸，尤其是在當(dāng)前樓市表現(xiàn)偏弱的環(huán)境下，調(diào)降LPR或?qū)鞘薪灰讕?lái)信心。

據(jù)華創(chuàng)證券回顧，在2020年，LPR調(diào)降推動(dòng)了股市的上漲，但是在2021年以來(lái)的貨幣寬松周期中，LPR帶來(lái)的信號(hào)意義大于實(shí)際意義，權(quán)益市場(chǎng)上漲行情不明顯，并且靴子落地后，止盈操作偏多。差異表現(xiàn)的原因在于，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期不同。

華創(chuàng)證券表示，在2021底、2022年初連續(xù)兩次調(diào)降LPR中，政策刺激重點(diǎn)不在地產(chǎn)，因此兩次LPR調(diào)降對(duì)權(quán)益市場(chǎng)和地產(chǎn)板塊的帶動(dòng)效果微弱，甚至在落地后部分穩(wěn)增長(zhǎng)板塊包括建筑建材、輕工、交運(yùn)加速下跌。

據(jù)其總結(jié)，2021年以來(lái)LPR調(diào)降對(duì)權(quán)益市場(chǎng)影響較為有限。調(diào)降前，市場(chǎng)預(yù)期一般較為充分，在貨幣政策寬松和穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)地產(chǎn)信號(hào)下，轉(zhuǎn)債和權(quán)益市場(chǎng)多有積極表現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板和中小風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，房地產(chǎn)、交運(yùn)、汽車(chē)、輕工制造、建筑建材、電力設(shè)備等板塊多表現(xiàn)相對(duì)較好。

而在LPR調(diào)降后，市場(chǎng)“止盈”心態(tài)較濃，定價(jià)再次回歸到基本面。在經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏弱的市場(chǎng)環(huán)境下，降息所傳達(dá)的政策信號(hào)意義大于實(shí)際意義，并且市場(chǎng)對(duì)5年期LPR的調(diào)降以及幅度更加關(guān)注，需關(guān)注后續(xù)政策落地情況以及調(diào)降力度是否符合預(yù)期。

首創(chuàng)證券也表示，歷史上LPR調(diào)降后，短期內(nèi)滬深 300 指數(shù)震蕩小幅攀升，短期內(nèi)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)有一定的刺激作用，兩周后房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)對(duì)滬深300指數(shù)的超額收益率約 0.6%。

后市還有繼續(xù)下調(diào)空間

對(duì)于本次LPR調(diào)降，東方金誠(chéng)點(diǎn)評(píng)稱(chēng)：本次兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度相同，與市場(chǎng)主流預(yù)期略有差異，此前更多市場(chǎng)預(yù)期判斷，本月5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度會(huì)更大。背后是二季度以來(lái)樓市再度轉(zhuǎn)弱，有必要通過(guò)引導(dǎo)居民房貸利率較大幅度下調(diào)來(lái)降低購(gòu)房成本，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期。6月5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度略低于市場(chǎng)預(yù)期，后續(xù)有可能會(huì)進(jìn)一步出臺(tái)其他穩(wěn)樓市措施，包括二手房貸利率靈活調(diào)整機(jī)制等。

對(duì)于后市，其判斷，視下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)而定，在物價(jià)水平持續(xù)溫和的前景下，若需要進(jìn)一步加大逆周期調(diào)控力度，未來(lái)政策性降息還有空間。這樣來(lái)看，下半年1年期LPR報(bào)價(jià)也存在跟進(jìn)下調(diào)的可能。

其預(yù)計(jì)，即使下半年政策利率保持穩(wěn)定，5年期以上LPR報(bào)價(jià)也有可能單獨(dú)下調(diào)，主要目標(biāo)是進(jìn)一步引導(dǎo)居民房貸利率下行，推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸。下半年推動(dòng)5年期以上LPR報(bào)價(jià)單獨(dú)下調(diào)的直接動(dòng)力或?qū)ㄑ胄杏锌赡芾^續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)，以及存款利率還有一定下調(diào)空間等。

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