全球要聞:歐美銀行業(yè)風(fēng)暴下科技巨頭大漲 避風(fēng)港效應(yīng)能否持續(xù)?
自硅谷銀行爆雷以來,盡管美股市場(chǎng)上銀行股大跌,但整體上美股卻意外保持了韌性。
3月9日至3月21日,美股三大股指中僅道指小幅下跌0.73%,標(biāo)普500指數(shù)上漲0.27%,大型科技股更是普遍走高,納指上漲2.45%,年內(nèi)漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大至13.32%。上周,美國(guó)最大的四家科技公司的市值一周內(nèi)就增加逾5000億美元。
考慮到硅谷銀行倒閉帶來的擔(dān)憂情緒,科技股的反彈可能會(huì)令一些投資者感到意外。但背后的邏輯并不難理解,銀行業(yè)危機(jī)引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期降溫,美債收益率整體上已經(jīng)大幅回落,而這對(duì)科技股無疑是利好,現(xiàn)金充裕的大型科技股更是備受投資者青睞。
(相關(guān)資料圖)
渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,近期,美歐銀行業(yè)危機(jī)使得市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束加息周期,美債收益率自高點(diǎn)回落,科技股與美債收益率之間呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)性。在美債收益率回落的同時(shí),科技股表現(xiàn)優(yōu)于美股大盤。
在近期的風(fēng)暴下,昔日備受激進(jìn)加息打擊的科技股如今卻成了投資者的避風(fēng)港,未來科技股的漲勢(shì)還能持續(xù)嗎?
銀行業(yè)危機(jī)下“冰火兩重天”
在銀行業(yè)危機(jī)避險(xiǎn)情緒和美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期降溫的推動(dòng)下,美債收益率已經(jīng)大幅回落。目前10年期美債收益率已經(jīng)從3月初的逾4%回落至了3.6%左右。作為全球資產(chǎn)定價(jià)之錨,10年期美債收益率影響到抵押貸款債務(wù)等多類資產(chǎn)的定價(jià)。此外,2年期美債收益率本月早些時(shí)候更是創(chuàng)下1987年“黑色星期一”以來的最大跌幅。
“不到兩周前,股市面臨的主要挑戰(zhàn)是利率上升。而現(xiàn)在,10年期美債收益率較3月初下降了數(shù)十個(gè)基點(diǎn)。”Truist Advisory Services首席市場(chǎng)策略師Keith Lerner表示。
國(guó)泰君安研究所資深市場(chǎng)分析師張新貌對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱,因?yàn)殂y行危機(jī),美聯(lián)儲(chǔ)峰值利率預(yù)期下行,美債收益率下跌,企業(yè)的融資成本在下降,對(duì)大企業(yè)來說反而是好消息,這也是近期美股中大型科技公司為什么如此堅(jiān)挺的原因。
美國(guó)科技行業(yè)今年迄今的表現(xiàn)優(yōu)于整體市場(chǎng)。王昕杰表示,盡管2022年科技行業(yè)因債券收益率上升而估值下降,但另一方面也受益于好于預(yù)期的美國(guó)經(jīng)濟(jì)和自身的成本控制措施。面對(duì)挑戰(zhàn),科技公司通過裁員和謹(jǐn)慎投資來降低成本。另外,相對(duì)于其他行業(yè),科技公司較少地受到原材料和投入成本上漲的影響。
與科技巨頭形成鮮明對(duì)比的是,初創(chuàng)企業(yè)的境地尤為艱難。鑒于硅谷銀行是一家專注于私募股權(quán)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資和科技企業(yè)融資的關(guān)鍵銀行,這一破產(chǎn)事件對(duì)于初創(chuàng)公司和風(fēng)險(xiǎn)投資公司都有深遠(yuǎn)影響。作為全球科技行業(yè)的重要貸款方之一,硅谷銀行倒閉引發(fā)的危機(jī)在全球蔓延,給科技初創(chuàng)企業(yè)帶來不確定性。
美國(guó)硅谷知名孵化器“創(chuàng)始人空間”公司首席執(zhí)行官、天使投資人史蒂夫·霍夫曼表示,長(zhǎng)期以來,風(fēng)險(xiǎn)投資家和硅谷初創(chuàng)公司嚴(yán)重依賴硅谷銀行獲得貸款和融資。硅谷銀行倒閉后,傳統(tǒng)銀行又無法輕易替代其作用。風(fēng)險(xiǎn)基金對(duì)高科技領(lǐng)域投資會(huì)更加謹(jǐn)慎,初創(chuàng)公司未來融資難度會(huì)急劇加大,可能引發(fā)新的裁員潮。
“避風(fēng)港效應(yīng)”能持續(xù)嗎?
在銀行業(yè)危機(jī)沖擊下,美股和科技股整體都表現(xiàn)良好,背后的一大重要原因是,之前市場(chǎng)已經(jīng)跌入相對(duì)底部。在硅谷銀行爆雷之前,大型股票基金就已經(jīng)削減了股票的風(fēng)險(xiǎn)敞口。摩根大通大宗經(jīng)紀(jì)部門的數(shù)據(jù)顯示,對(duì)沖基金美國(guó)股票凈資金流動(dòng)自去年8月就已轉(zhuǎn)為負(fù)值。
Defiance ETF首席投資官Sylvia Jablonski表示,考慮到科技股去年遭受的嚴(yán)重打擊,危機(jī)下投資者對(duì)科技股重新產(chǎn)生興趣并不意外。2022年,標(biāo)普500指數(shù)科技股和通信服務(wù)類股分別下跌了約30%和40%,而標(biāo)普500指數(shù)同期的跌幅則不到20%?!八麄冋娴睦響?yīng)跌掉那么多嗎?可能不至于?!?/p>
隨著人們預(yù)期銀行業(yè)的爆雷可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)的加息行動(dòng)提前結(jié)束,美債收益率大幅回落??萍季揞^在危機(jī)下更是成為香餑餑,那些現(xiàn)金充裕的大型科技股重新獲得了投資者的青睞。
接下來的關(guān)鍵問題在于,“避風(fēng)港效應(yīng)”能持續(xù)嗎?張新貌認(rèn)為,對(duì)美股科技股而言,美聯(lián)儲(chǔ)峰值利率預(yù)期下行,進(jìn)一步降低了分母端的風(fēng)險(xiǎn),未來分子端的業(yè)績(jī)將是決定科技股后續(xù)走勢(shì)的主要影響因素。如果美股科技股上半年盈利表現(xiàn)樂觀,在美國(guó)經(jīng)濟(jì)淺衰退的背景下,科技股未來有望繼續(xù)成為美股中的“避風(fēng)港”。
科技股未來前景如何?
對(duì)科技股而言,未來美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策逐漸結(jié)束將是一大關(guān)鍵助力。金融行業(yè)的問題引發(fā)資產(chǎn)市場(chǎng)快速調(diào)整倉(cāng)位,投資者押注美聯(lián)儲(chǔ)和其他央行將不得不放慢緊縮步伐,避免加劇銀行業(yè)問題。
王昕杰對(duì)記者分析稱,科技板塊價(jià)值驅(qū)動(dòng)力主要源于長(zhǎng)期增長(zhǎng),因此對(duì)利率變動(dòng)最敏感。對(duì)于尋求從峰值利率預(yù)期回撤中獲益的投資者而言,科技板塊是個(gè)選項(xiàng)。對(duì)于希望繼續(xù)保持美國(guó)科技行業(yè)投資的投資者,可以重點(diǎn)關(guān)注網(wǎng)絡(luò)安全和與人工智能相關(guān)的半導(dǎo)體等領(lǐng)域,這些領(lǐng)域前景廣闊。
接下來美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)的進(jìn)展仍備受關(guān)注。3月21日,美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫表示,如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為銀行系統(tǒng)存在擠兌風(fēng)險(xiǎn),聯(lián)邦政府可能介入保護(hù)更多銀行的儲(chǔ)戶?!拔覀兊母深A(yù)對(duì)于保護(hù)更廣泛的美國(guó)銀行系統(tǒng)是必要的。如果較小的機(jī)構(gòu)遭受存款擠兌,構(gòu)成蔓延的風(fēng)險(xiǎn),也可能需要采取類似的行動(dòng)?!?/p>
目前銀行業(yè)風(fēng)暴已有趨弱跡象,但危機(jī)勢(shì)必會(huì)拖累整體銀行貸款,而這可能將進(jìn)一步拖累更廣泛的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。高盛前首席執(zhí)行官勞爾德·貝蘭克梵(Lloyd Blankfein)表示,美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)將加速整體信貸緊縮,并拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)。
雖然銀行業(yè)的動(dòng)蕩確實(shí)增加了美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行乃至衰退的可能性,但一些投資者認(rèn)為,這反而有望成為支持持有科技股的理由。Glenmede私人財(cái)富首席投資官Jason Pride指出,他認(rèn)為科技板塊是市場(chǎng)上少數(shù)幾個(gè)有可能在衰退期間實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的領(lǐng)域之一。
不過,未來并非沒有風(fēng)險(xiǎn)。王昕杰提醒,盡管美國(guó)科技行業(yè)估值已脫離歷史高位,但仍處于相對(duì)高位,12個(gè)月的遠(yuǎn)期市盈率為23倍,高于20倍的歷史平均水平,市場(chǎng)普遍預(yù)期2023年科技板塊的盈利增長(zhǎng)率僅為0.4%。
Federated Hermes首席股票市場(chǎng)策略師Phil Orlando也認(rèn)為,盡管近期納斯達(dá)克指數(shù)表現(xiàn)更好,但投資者仍需保持謹(jǐn)慎,如果企業(yè)獲利預(yù)期再下降,很難為市盈率繼續(xù)上升找到理由。
展望未來,王昕杰更看好非美市場(chǎng)。在接下來的6-12個(gè)月里,投資者或許應(yīng)該轉(zhuǎn)向包括中國(guó)在內(nèi)的大部分亞洲市場(chǎng),這些市場(chǎng)的估值更具吸引力。中國(guó)的通信服務(wù)和非必需消費(fèi)品行業(yè)前景樂觀,預(yù)計(jì)這些行業(yè)將受益于消費(fèi)反彈和促進(jìn)增長(zhǎng)的政策。
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